7月28日，重磅会议召开，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。

内容涉及面很广，有几个关键点：

1、放弃全年经济增长目标。

我们之前文章测算了，上半年经济增长2.5%，下半年经济增速得达到8.1%，才能实现全年5.5%的增速。

大家对于下半年经济会好转都没啥异议，但是要想达到8.1%的增速，基本上也不太可能。

于是，这次会议上，对于全年经济目标的定位也稍做了调整，强调“保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”。

这基本上意味着放弃了全年经济增长目标。

这个大前提一改变，下半年所有经济逻辑全都改变了。

2、疫情防控政策没变化，“对疫情防控和经济社会发展的关系，要综合看、系统看、长远看”。

这个对下半年经济的影响最大。

因为病毒变异厉害，传染性急剧飙升，但是疫情防控政策却没有太大变化。

一个必然结果就是，需要更大的代价来控制疫情传播。

3、财政和货币等宏观政策回归常态。

放弃经济增长目标之后，财政和货币政策就没有必要像之前那样激进了。

因此，财政政策虽然有发力空间，但是也有限额了；货币政策倒是可以继续宽松，但是实体没有需求，作用也有限。

01

楼市最大毒瘤

重点说一下楼市，现在，烂尾楼成最大毒瘤，保交楼成首要任务。

文件原文是：

要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。

常规的提法包括：“稳定房地产市场”、“房住不炒”、“因城施策”、“支持刚性和改善住房”、“压实地方政府责任”。

本次新的提法有一个：“保交楼”。

一般来说，这种级别的会议，内容都是大方向、大战略，偶尔会涉及到当下一些热点问题。

也就是说，凡是涉及到细节问题了，凡是涉及到热点问题了，这些一定是高层最关注的内容。

所以，“保交楼”就是当下楼市的首要任务，“烂尾”就是当下楼市最大的毒瘤。

为了“保交楼”，我们出台了不少“救市”政策。

据外媒报道，我们正准备筹措2000亿元，建立房地产纾困基金。

这2000亿，由央行向各商业银行提供，年利率低到令人震惊，仅为1.75%。

央行希望，用这个基金，撬动更大的杠杆，比如1万亿，来解决烂尾楼的问题。

当然，各地也都出台了不少救市政策，比如郑州。

一个关键问题是，救市，究竟救了谁，又是谁付出了代价？房企是不是too big to fall，“绑架”了地方政府？

02

救市，为了救谁？谁付出代价？

看一下郑州的案例。

当下，烂尾楼最严重的城市就是，郑州。

郑州房价，从2014年下半年快速启动，此后连续大涨好几年。经过720洪灾，及几轮疫情冲击之后，郑州房价基本上彻底熄火了。

当下，郑州已经成为烂尾楼最多的城市之一。

郑州“保交楼”的措施有四个：

一是“棚改统贷统还”模式，由政府平台公司接收，后期政府主导；

二是资产大于负债的，可选择“收并购”模式，由政府组织国央企、金融机构对接，解决企业现金流问题；

三是资不抵债的，可采用“破产重组”模式，由政府组织破产重组，以保证项目交付；

四是销售不畅、建设资金困难的，可选择“保障性租赁住房”模式，由政府组织专项建设贷款。

我们逐一分析一下四个措施，看看救的是谁，付出代价的是谁。

第一个，棚改统贷统还模式。

它实际上是专项贷款“统一评级、统一授信、统借统还”的运作模式，是国家开发银行为棚户区改造提供的一种融资方式。

对，拉爆三四线房价的“棚改货币化”，又重出江湖了。

在操作流程上，省政府设立或指定一个专门的融资平台，通过这一专门融资平台统一向国家开发银行贷款，投入到各市列入省棚户区改造计划范围内项目。各市政府统筹安排偿还资金，上述融资平台归集资金统一还款。

再简化一下就是，房企缺钱，地方政府也没钱，于是他们用这个方法，让国开行出钱，以“保交房”。

这个措施，本质上就是，用国开行的钱，救了开发商的命，开发商承担的风险有限，收益无限，开发商并没有为过去自己的激进举措付出应有的代价。

注意，国开行是什么性质，它是国家的。

也就是，用国家的钱，救了开发商的命。国家付出了代价，开发商得到了救助。

第二个，“收并购”模式。

这个模式的关键是，项目定价。

如果项目按照市场定价，那么这就是市场行为，这种模式让开发商付出了相应代价。

但是，如果不按市场定价，比如他们在跟国央企项目谈判中，有利益输送行为，那么付出代价的就是国央企，获得救助的就是开发商。

第三个，资不抵债的项目，政府组织破产重组。

项目都资不抵债了，政府组织破产重组，怎么让接盘侠满意呢？他们又不是活雷锋。

接盘侠要么是完全听命于自己的国央企，要么给其他开发商额外的利益，让他们去接盘，要么市价给到开发商，让购房者再多掏点钱。

比如，西安易合坊项目，破产重整方案就太无耻了。烂尾了8年没交房，现在要求购房者每平米多补交1800元，才能复工。

所以，这种模式，付出代价的要么是国家，要么是购房者，而获得救助的却是开发商。

第四个，销售不畅的项目，变为保障房。

这个措施的关键也是，项目定价问题。

给的价钱高了，就是利益输送，付出代价的是国家，获得救助的是开发商。

最后需要说一点就是：

1、保交楼，对于购房者来说，是理所应当的，因为他们交了钱理应收到房子。

2、当下不少救市举措，基本上都是救开发商，而付出代价的却是国家。

3、问题是，过去几十年，房企利用杠杆和政策优势，获得了巨额利润。

这些利润早就被股东和实控人腰包，或者转移到了境外。

现在，他们留下一地烂摊子，损害那么多人的利益，为啥没有付出更多的代价？

看看恒大。

最起码，许家印出售了不少个人资产，来填补公司的窟窿。

比如，卖了两架私人飞机，获得5000万美元；卖了深圳湾一号豪宅，获得2.7亿人民币；抵押了广州珠江新城豪宅和香港布力径的别墅；还变卖恒大系其他公司的股权等等。

现在的房企实控人，就是利用规则漏洞，自己拼命从公司弄钱，掏空公司，最后利用公司破产法，把烂摊子留给国家。

卖房的那么多钱都去哪里了？被掏空了呗。

救市政策，不能只让老百姓和国家付出代价；开发商实控人，也需要付出相应的代价。

03

为何不给开发商松绑？

当下，开发商需要多少钱，才能保交房？

可以肯定的是，一万亿，根本不够。

要想保交楼，还得靠房地产恢复，开发商自己造血、输血。

有一个问题是，监管机构为啥宁愿自己插手房企的烂摊子，也不愿意放松房企融资的三道红线？

这说明什么？

房住不炒政策的定力，远超很多人想象。

7月份以来，全国已经超过80个城市出台了楼市放松政策，这些政策基本上是都是刺激楼市的，比如房贷利率下调、首付下调、购房补贴、破除限购等等。

在众多楼市刺激政策中，也有一些负面消息：

比如，陕西十四五公共服务规划中，启动教师轮岗制度。北京、开封也都开始首批教师轮岗等等。

比如，全国义务教育阶段民转公，大学区规划等等。

这些都是为了教育公平，客观上，打击了学区房的价值。

房住不炒，第一步是剥离房产的金融属性，第二步是剥离房产的教育附加，最终实现租售同权。

所以，即便在房地产最底部，救市最迫切的阶段，我们仍然朝“房住不炒”的方向努力，并不是为了稳楼市，就让其他“不和谐”政策往后挪一挪。

房住不炒，绝不是一句空话，多体会体会。

最后，总结一下：

今天的会议，有一个重磅信号，我们可能已经放弃了全年经济5.5%的增长目标。

经济增长目标，是全年经济的逻辑基础，所有政策出发点都源于此。

现在，这个大前提一改变，下半年所有经济逻辑全都改变了：

比如，财政政策也不那么激进了，相应的债务增长也没那么激进了。

比如，恢复房地产市场，也没那么迫切了，房地产刺激政策的力度可能要减弱。

这也充分说明了一件事：下半年，重要的不是经济。

转自：资本时差